komentář petra holuba

Strach a chvění před novou recesí

komentář petra holuba
Strach a chvění před novou recesí

Obsah dostupný jen pro předplatitele.
Přihlásit se můžete zde.

Pokud nemáte předplatné, nebo vám vypršelo, objednat si ho můžete zde.

Obsah dostupný jen pro předplatitele.
Předplatné můžete objednat zde.

Pokud nemáte předplatné, nebo vám vypršelo, objednat si ho můžete zde.

Bylo to stejné jako při zatmění slunce či jiném unikátním astronomickém jevu. Na americkém finančním trhu došlo ve středu k události, kterou angličtina označila zvučným jménem „inverted yield curve“ a jež se do češtiny překládá méně dramaticky jako „inverze výnosových křivek“. Přihodí se to tak jednou za pět nebo deset let a poslední dobou je to spolehlivý signál, že zanedlouho nastane hospodářská krize.

Není divu, že si takovou událost chtěli všichni užít, a proto byly mezinárodní ekonomické weby zaplavovány stále novými spekulacemi, grafy a analýzami. Pro základní otřesný zážitek ovšem stačí vědět jen to základní. Státní dluhopisy se v Americe, stejně jako v každé jiné zemi, prodávají s vyšším úrokem (výnosem), pokud mají delší termín splatnosti. Ke zmíněné inverzi dojde ve chvíli, kdy se pravidlo obrátí a investoři například pořizují dvouleté dluhopisy s vyšším výnosem než desetileté. Očividně mají strach z krize, a tak utrácejí za všechno, co je ještě k dispozici. Obvykle to bývají dluhopisy s dlouhou dobou splatnosti, jejichž výnosy pak logicky klesají.

Když se křivky protnou, většina finančního světa najednou propadne obavám a třese se před příchodem nové krize, stejně jako kdyby se ve středověku objevila kometa ohlašující novou válku. Taková je atmosféra v aulách a kancelářích, kde se točí největší peníze na světě. Krize také přijde, to je takřka jisté. Po stejných ohláškách dorazila v roce 2008, 2001 a také při krizích, které zasáhly západní svět v devadesátých, osmdesátých i sedmdesátých letech minulého století. Takřka metafyzický zážitek samovolného pohybu světových financí také připomněl, že tento pohyb musel na něco reagovat. Přišly první zprávy o tom, že ve druhém čtvrtletí zpomalila v Německu ekonomika, což může znamenat, že v probíhajícím třetím čtvrtletí už v nejsilnější evropské ekonomice nastala recese. Ostatně obdobné vyhlídky mají také Britové a Italové. Nečekaně zpomalil růst čínského průmyslu, a navíc tamní prezident Si Ťin-pching chystá protiopatření proti americkým clům.

Nutno však připomenout, že v této chvíli je „inverted yield curve“ pouze unikátním zážitkem pro každého, kdo se chce zajímat o pohyby finančních trhů. Zdaleka to neznamená, že musím běžet do nejbližší banky a vybrat všechny peníze, abych je ukryl do slamníku, případně žadonil u doktora o neschopenku, aby mě v práci nemohli vyhodit. Od začátku inverze do vypuknutí krize to trvá v průměru dvanáct měsíců. Například poslední inverze nastala už v létě 2006, trvala deset měsíců a skončila rok předtím, než krize dorazila do střední Evropy. Odklad má svůj důvod. Během inverze přicházejí o zisk banky, to snižuje jejich ochotu půjčovat na větší investice, negativní efekt v celé ekonomice se ovšem okamžitě neprojeví.

Krize hned po prázdninách?

Pro Čechy je v této chvíli finanční svět sotva něčím víc než velkým divadlem. Bezprostřední vliv německého zpomalení zasáhne nepochybně Česko stejně jako ostatní středoevropské země. Přesto dosud nelze vyloučit, že v nejbližších měsících nepůjde o nic vážného. Je pravda, že se závislost tuzemského exportu na Německu ještě prohloubila a že namísto 30,6 procenta před minulou krizí tam letos vyvážíme 31,8 procenta veškerého zboží. Německo se však může zachovat podle kancléřky Angely Merkelové a mělkou recesi rychle překoná. Výpadky z obchodu s Němci pak mohou státy V4 vyrovnat zvýšenou spotřebou domácností, na jejíž růst jsou prozatím peníze, také díky státnímu rozhazování.

Paradoxně je informace o inverzi výnosových křivek v Americe pozitivní zprávou. Současný vývoj průmyslu ve střední Evropě včetně Německa podezřele připomíná situaci v roce 2008, kdy okamžitě po návratu z prázdnin vypukla největší krize od války. Kdo vyloučí, že se něco podobného bude opakovat? Příchod inverze je tím potřebným argumentem. Minule krize přišla dva roky po začátku inverze. I tentokrát si od chvíle, co se proťaly křivky, nepochybně nějaký měsíc a možná rok ještě počkáme.

16. srpna 2019