ÚHEL POHLEDU: V posledních třech týdnech jsem se namátkově čas od času vracela k velkým výprodejům, které se odehrály na přelomu července a srpna na burzách. Tehdy tyto výprodeje odstartovala dvojice událostí. Zaprvé špatné statistiky z amerického trhu práce a zadruhé nečekaně velké zvýšení úrokových sazeb japonskou centrální bankou. Špatná americká čísla tehdy rozbouřila očekávání, že Amerika směřuje přímou cestou do recese. A zvýšení úrokových sazeb v Japonsku zase vystavilo stopku takzvaným carry trades.

Podstatou carry trades je, že si spekulant půjčí peníze ve měně, která je zatížená velmi nízkými úroky, a za takto levně získané peníze nakoupí akcie. Výnos z akcií mu pak více než zaplatí náklady levného úvěru. Jenomže když úvěry v japonských jenech náhle zdražily, najednou přestaly být peníze takto snadno dostupné a nebylo jak financovat tyto spekulativní nákupy akcií. Kombinace obojího – špatných dat a zdražení úvěrů pro financování nákupů akcií – vedla k ohromným výprodejům, které se svým rozsahem měřily s výprodeji v roce 2008 po pádu Lehman Brothers anebo s covidovými výprodeji.

Pro připomenutí: před třemi týdny jsem říkala, že aby bylo nebezpečí dalších propadů trhů (alespoň dočasně) zažehnáno, musely by trhy uvěřit, že na ně nějaká autorita opět nalije dostatek natištěných peněz. Že takové peníze jsou jen iluzí peněz, o tom žádná. Ale o tom se teď nebavíme. I pouhá iluze stačí k tomu, aby davy nakupovaly pořád dál. Zejména pokud všichni makléři jako jeden muž začali volat: „Výprodeje jsou skvělou příležitostí k nákupům!“ Aby taky nevolali, když potřebovali udržet klienty a potřebovali provize z jejich obchodů. Tyto názory samozřejmě nelze brát moc vážně.

Nakonec iluzi, že se na trhy vrhnout další kvanta levných peněz, vytvořily nikoliv centrální banky, nikoliv vlády, ale sami statistici, kteří přišli s takovými makroekonomickými statistikami ohledně americké inflace, že to skutečně vyvolalo představu, že americká centrální banka Fed začne razantněji snižovat své úrokové sazby, a tím se do oběhu dostane opět víc peněz. Základní podmínka pro dočasné uklidnění na trhu tak byla splněna. Trhy se uklidnily. Tolik rychlá rekapitulace.

Řekla jsem, že výroky jednotlivých makléřů, kteří se snaží udržet si své klienty, nelze brát moc vážně. Co ale je naopak nutno brát vážně, je chování těch největších investorů a správců aktiv typu Warren Buffett, Black Rock, Vanguard a jim podobní. Nejde o to slepě tyto velké správce aktiv kopírovat. Jde o to, že jsou už tak velcí, že to, co dělají, zaručeně trh ovlivní. A pokud se naučíte dobře číst mezi řádky v jejich krocích, dokážete také odhadnout, jaká mají očekávání. A vzhledem k velikosti těchto správců aktiv mají tato očekávání většinou samonaplňující se efekt. A právě tito velcí investoři naznačují, že se připravují na další velké výprodeje.

Velcí správci aktiv typu Bank of America, Amundi, Buffett a další hedgeové fondy rozhodně nevyslyšeli ono okřídlené „výprodeje jsou šancí k nákupu“. Naopak. Snížili své akciové pozice a drží nyní více hotovosti a dluhopisů. To jasně ukazuje, co si o akciích myslí. Kdyby si mysleli, že porostou, místo držení hotovosti by naopak akcie přikoupili. Jsou tu i další varovné známky.

Proti růstu hovoří i technická analýza. Bez ohledu na stabilizaci trhů během posledních tří týdnů technická analýza světového indexu i například NASDAQ zatím stále ještě naznačuje střednědobý klesající trend.

Dalším znepokojivým signálem je chronicky zvýšená volatilita měřená indexem VIX i VVIX. První z obou měří strach na akciových trzích a stále se pohybuje kolem několikaletých maxim. Druhý měří volatilitu na trhu opcí, které se používají pro zajištění proti pádu akcií. I tento index je velmi vysoko, což naznačuje, že mnoho obchodníků se zajišťuje proti předpokládanému pádu akcií.

Posledním varovným ukazatelem, který zmíním, je cena zlata. Ta vždy roste v obdobích zvýšeného strachu na finančním trhu. A roste i nyní. Ukazuje to na dvě věci. Zaprvé, peníze rychle ztrácí hodnotu. V podstatě to není tak, že by zlato zdražovalo, to jen peníze, za které se prodává, mají stále menší kupní sílu. A zadruhé, do zlata nyní proudí peníze, které velcí investoři získali prodejem akcií. Bude to právě zlato, kdo bude vítězem tohoto roku mezi finančními aktivy.